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罗胖精选 | 投资为什么要先学这门课?

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发表于 2018-11-17 10:32:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 luojisw 于 2018-11-17 10:32 编辑


罗胖精选 | 投资为什么要先学这门课?

和你一起终身学习,这里是罗辑思维

这周得到App上线了一门新课,上海财经大学讲席教授陆蓉老师的《行为金融学》。

这门课程的含金量非常地高, 它教的是真刀实枪在市场上搏杀的学问。比如,大盘到底可不可以预测?股评家的话为什么不能信?跌久必涨、追涨杀跌,哪种策略才是对的?听完了这门课,相信你会得出全新的答案。

今天的罗胖精选,就邀请你收听《行为金融学》的第一课。下面有请陆蓉老师。


2011年11月,哈佛大学爆出了一件新闻,70名哈佛大学学生集体退选了经济学教授曼昆的《经济学原理》这门课。

曼昆是谁啊?经济学大牛,他写的《经济学原理》和《宏观经济学》这两本书是全世界大多数高校经济学的专用教材。

但是,这么厉害的一个人,学生们竟然质疑他说,“曼昆,你告诉我们,世界有多理性,市场多么有效,那为什么会发生这么严重的金融危机?你为什么不告诉我们世界运行还有其他规律?”

学生罢选曼昆的课,倒不是说曼昆教得有什么问题,而是借此对教育制度发难,认为学校不该只传授一种知识。

这件事在整个教育界引起了反思,在高校里,只开设传统经济学、传统金融学的课程可能是有问题的,应该告诉学生世界是多元化的,认识世界的方式也应该是多元的。

更重要的是,给学生机会,让他们去自己去思考、辨别究竟应该用哪种理论去指导自己的实践。

这件事的后续发展是,今天,我们可以看到包括哈佛在内的很多高校开设了《行为金融学》课程,而它也开始颠覆了人们对金融市场的传统认知。

行为金融学是怎么认识世界的?

我给你讲一个芝加哥大学流传的笑话。有人惊呼,地上有一百块钱。传统金融学家说,这不可能,地上不应该有一百元钱的,有的话早被捡走了;而行为金融学家说,怎么不可能啊,他跑去一看,果然有,开开心心地捡走了100块。

你看,传统金融学研究的是,市场“应该是”什么样,均衡来看,地上不应该有一百元,这是长期的趋势和规律。而行为金融学研究的是,真实市场“实际是”什么样。

行为金融学认为,不能用“应该是”的理论去指导实际决策,这会出问题。就像监管者面对市场时,不能认为市场从长期来看总是对的,就不管它了,要是早点干预市场,说不定金融危机都不会发生。

你仔细想想,其实任何学科和领域都可以用这两种方式来思考问题。

比如,物理学从“应该是”角度来看待宇宙的运行规律,在物理学看来,一切都是均衡的呈现。而在生物学看来,每一个物种“实际是”在优胜劣汰的进化过程中,捕捉自己的生存机会,以完成自我的迭代升级。

再比如说,在司法领域,法学家从“应该是”的角度,保证整个司法体系维持着长远的公平;而律师搜集证据,从“实际是”的角度,为自己的委托人争取权益。

那么同时拥有这两种视角对你有什么用呢?你看待任何领域的事物,“应该是”的视角让你把握长远基准;“实际是”的视角帮助你理解当下正在发生的事。

好,你已经理解了传统金融学和行为金融学的不同视角了,现在我再告诉你这两种视角从哪里来,又会到哪里去。

传统金融学和行为金融学的根本分歧

如果我们把传统金融学比喻成一棵大树,树有根、有干、有枝、有叶,越是根上的理论,越基础。任何学术进步,都是在这棵树上的某个部位又生了新芽、发了新叶。如果根上的理论不成立,那么整棵树就要坍塌了。

那么,行为金融学是在树的什么位置与传统金融学分开了呢?

答案是:根。行为金融学与传统金融学是从根上分开来的。

它们的理论基础不同,有各自的理论体系,长成了两棵完整的大树。

然而,树冠部分却是重合的,也就是说,传统金融学研究哪些问题,行为金融学同样研究这些问题。只不过,两者的出发点不同,结论就大相径庭。

那么,两棵树的根有何不同?我先举个例子让你理解传统金融学植根于哪里。

经常有人问我,陆老师,我们家孩子以后想从事金融行业的工作,应该学什么专业呢?我告诉你,这个问题的答案其实很简单,而且有个“标准”答案。

金融学,从学科分类来说,是二级学科,它的一级学科是经济学,准确地说,叫应用经济学。你知不知道应用经济学的学科基础是什么?是数学。所以,答案很简单,本科学基础学科数学,硕士转一级学科应用经济学,博士转二级学科金融学。这就是金融学标准的培养路径。

传统金融学认为,金融学是经济学基本理论在金融市场的展现而已。而经济学的最基本假设,或者说树的根是——人是理性的。

简而言之,就是所有人的决策都是可以用数学计算出来,就像机器人一样精确。理性人你也可以理解为机器人。机器人不会出错。因此,均衡的市场条件下,任何时刻观察到的金融资产价格都是那个时刻所有信息的准确反映。

这就是“有效市场假说”,它是传统金融学根上的理论,提出这一理论的经济学家尤金·法玛(Eugene Fama)2013年获得了诺贝尔经济学奖。

接下来我们对比看看,行为金融学的根在哪儿。

在20世纪70年代,有两位学者,一位是金融学家,一位是心理学家,他们常在一起聊天,金融学家说,我们研究金融市场的……问题,结论是这样的……,心理学家就说,这好像不对吧?因为从心理学的角度看,结果不会是这样的。

心理学家说得确实没错儿,金融学从根本上说,属于社会科学,社会科学研究的是与“人”相关的社会运行的规律。金融市场买什么、卖什么的决策都是人做出的。那么金融学当然应该先从人出发来研究问题,而不是从数学出发来研究问题,而人是怎么想的、怎么做的,这是心理学的研究领域。

因此,这两个学者开始系统地从心理学出发来研究金融学,开创了行为金融学科,这两位学者就是丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)和阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)。

2002年,卡尼曼获得了诺贝尔经济学奖,这标志着这个学科正式被学术界所认可。可惜的是,特沃斯基英年早逝,错过了这份荣耀。

行为金融学的特点

我们从字面意思上来看,“行为金融学”由“行为”二字加“金融学”构成,“行为”取自心理学中的行为主义,它是行为金融学的理论基础。

自卡尼曼和特沃斯基创立了行为金融学派之后,越来越多的人意识到这个学科更能解释金融市场的各种现象。从20世纪80年代开始,这个学派的理论迅速成长,逐渐形成了与传统金融学对峙的态势。

到了20世纪末,甚至有学者说:“我预测,行为金融学在不远的将来将成为一个多余的术语,因为除了这个,还能有什么别的金融学呢?”说这句话的人也是一个行为金融学家,叫理查德·塞勒(Richard Thaler),他是2017年诺贝尔经济学奖得主。

当然了,后来的事实是,行为金融学也没有完全取代传统金融学,两个理论都在发展。但是,相比于传统金融学,行为金融学更加实战。有意思的是,理查德·塞勒常常被称为“临床经济学家”。什么意思呢?就是能解决现实问题的经济学家。

行为金融学最擅长的是投资实战,制定交易策略,我们现在常常见到的所谓“量化交易策略”绝大多数都是以行为金融学理论为基础的。

你在金融市场上看到的一些原来是大学里的金融学教授,后来转做投资实务的,一般都是行为金融学家,而传统金融学家做研究的多、做实务的少。所以,请珍惜给你讲《行为金融学》课的人,因为我们中的很多人讲着讲着就转去做投资实务了。道理很简单,因为收益高嘛。

而且基于行为金融学的交易策略甚至不需要组建一个庞大的团队,也不需要雇佣很多的分析师,去一家家公司做调研。很多成功的行为金融交易团队甚至只有几个人。

听上去是不是很神奇?听完我的课,你也一样能做到。

总结

传统金融学从“应该是”的视角寻找长期均衡的规律;而行为金融学用“实际是”的视角解决当前具体的金融决策。

传统金融学认为市场是不可预测、无法战胜的;而行为金融学认为市场是有规律的,战胜市场是可能的。

原因是,行为金融学是心理学和金融学的交叉学科,而心理学认为人的行为有规律、可以预测。

我还希望你记住的是,我今天讲的学科树的故事。这样,你的学习就可以逐步形成系统化的知识,而不仅仅是收获碎片化的信息。
来源:得到



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